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首創股份精選水務項目,農村水處理領域拓展待觀察

發布時間: 2014-09-11 21:44:45   作者:本站編輯   來源: 中國財經信息網、新華網   瀏覽次數:

        首創股份優化業務結構:持續轉讓低效資產。

        1)轉讓盈利能力欠佳的京城水務項目。京城水務多年平均收益率約在5%,低于公司其他多數投資項目(8%以上)。由于資產評估存在溢價,預計對14 年利潤表的負面影響不大。

        2)計劃轉讓參股公司通用首創下屬的深水務集團。若轉讓,則通用首創因高財務費用導致的虧損將明顯好轉。

        短期:資金充裕,2014 年新增產能預計達200 萬噸/日(產能增幅約15%),快于2013 年。

        1)23 億元轉讓京城水務、子公司首創香港發行10 億元私募債,資金流動性更充裕。

        2)13 年新增產能約90 萬噸/日,14 年估計在200 萬噸/日(包含本次定增收購產能)。

        未來發展之一:關注并購機會。“跑馬圈地”高峰已過,進入并購整合階段。公司了解到,國內目前新上大型項目已經不多,但存量項目的收購機會較多。

  未來發展之二:關注農村水處理領域。

        1)擬以1.3 億元收購蘇州嘉凈51%股權。后者是創業板擬上市公司,介入農村水處理領域較早。首創股份與地方政府關系好,嘉凈與其合作可以共享客戶資源,具有協同效應;

        2)資金落實是農村水治理的關鍵。公司測算70%的投資來自中央、省級、鄉鎮政府的配套出資,設備、工程是主要盈利來源;

        3)農村水處理采取分散式處理裝置,單位產能的投資數倍于傳統污水處理廠,因此每個縣的投資規模都可能在10 億元以上;4)投資框架沒有實際效力,最終還是得和地方政府落實合同。
  建議:

        維持中性評級。短期缺乏導致盈利超預期的因素,農村水處理領域的拓展進度有待觀察。

        風險:

        1) 資產收購進度不確定;    2) 水價調整不確定性。

        (陳俊華 湯硯卿  中金公司)

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